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截至目前，27家A股、H股、京股上市乳企2025年度业绩已经全部披露完毕。
据乳业圈统计观察：2025年度，27家上市乳企营收总计达3477.67亿元（2024年度26家上市乳企总营收达3541.36亿元）；净利润总计达136.577亿元（2024年度26家上市乳业净利润总计达100.873亿元）。
婴配粉板块、奶源板块备受行业、渠道和长期资金市场关注，它们分别表现如何？企业业绩背后的原因几何？
2025年营收、净利润双增长的企业有9家，较上年同期增加了3家。它们分别是：
H&H国际控股（营收同比增长9.97%，净利润同比增长465.11%）；
2025年营收增长的企业共有12家，其中，“增收不增利”（含亏损缩窄的企业）的企业有3家，分别是：优然牧业、澳优、庄园牧场。
2025年营收、净利润双下滑的企业有9家，较上年同期减少了7家，占比33.33%。它们分别是：
2025年，净利润排行前5名的企业分别是：伊利集团（115.65亿元）、中国飞鹤（19.39亿元）、蒙牛集团（15.45亿元）、新乳业（7.31亿元）、原生态牧业（5.525亿元），它们成为2025年度“最赚钱的上市乳企TOP5”。
2025年，净利润涨幅排行前5名的企业分别是：蒙牛集团（净利润同比增长1378.7%），骑士乳业（净利润同比增长736.96%），H&H国际控股（净利润同比增长465.11%），原生态牧业（净利润同比增长86.22%），一鸣食品（净利润同比增长76.87%）。
值得一提的是，伊利、蒙牛乳业双雄的营收共计1981.71亿元，占到27家上市乳企整体的56.98%；伊利、蒙牛净利润共计131.1亿元，占到27家上市乳企整体的95.99%，和去年同期相比占比提升了11.16个百分点。
奶粉和奶源企业的表现是行业关注的焦点。下面，我们共同来看看奶粉和奶源板块的企业（或主营业务中含奶粉、奶源的企业）在2025年的经营状况及分析。
据乳业圈统计，2025年度，它们的奶粉业务总营收为661.18亿元。较2024年度同比增长1.73%。其中，奶粉业务百亿级别的企业有2家：伊利、飞鹤；50亿+级别的企业有1家：澳优。
从营收角度来看：有4家企业营收同比录得增长，它们是：伊利股份、澳优、合生元、蒙牛；从毛利率角度来看：有2家企业毛利率同比录得增长，它们是：伊利、飞鹤。
根据各上市乳企的奶粉销量披露情况去看：伊利2025年度奶粉销量为486,427吨，同比增长了6.18%；贝因美2025年度奶粉销量为27,130.65吨，同比增长了3.47%。这两家企业的奶粉业务销量在2025年均取得了比2024年度更好的增长。除此之外，其余4家企业均未披露销量情况。
中国飞鹤实现盈利收入181.13亿元，同比下滑12.7%；实现净利润19.39亿元，同比下滑45.68%。
婴配粉业务营收158.68亿元，同比下滑16.8%；其他乳制品（包含成人粉、液态奶、米粉辅食和别的产品等）营收20.61亿元，同比增长36.1%；营养补充品营收1.83亿元，同比增长6%。
据财报，中国飞鹤于2025年的销售覆盖2800多名线+个零售销售点），线下销售产生收益占乳制品总收益的73.3%。
中国内地营收178.82亿元，同比下滑12.97%；美利坚合众国营收1.83亿元，同比增长11.59%；加拿大营收0.47亿元，同比增长20.51%。
澳优实现盈利收入74.88亿元，同比增长1.2%；实现净利润1.775亿元，同比下滑24.8%。
旗下羊奶粉品牌佳贝艾特实现盈利收入共计35.54亿元。其中中国市场营收25.79亿元，全渠道市占率稳步提升；海外市场营收贡献为9.74亿元，同比大增50.7%。
澳优援引尼尔森IQ多个方面数据显示，佳贝艾特在中国进口婴幼童羊奶粉市场的销量与销售额份额突破80%，并已连续八年于该细分市场占有率超过六成。
另据尼尔森及星图数据，佳贝艾特2025年在中国全渠道市场占有率达到30.2%，同比提升2.6个百分点。
澳优旗下牛奶粉品牌实现盈利收入17.67亿元。澳优在财报中表示，尽管年内因实施罐内码精益化运营战略升级，业务经历短期调整并带来销售额的阶段性波动，该战略转型的阶段性影响正在慢慢地消退，为2026年迈向增长奠定基础。
私人品牌业务营收为2.00亿元（上年同期营收为1.92亿元），同比增长4.2%。
贝因美实现盈利收入27.75亿元，同比增长0.06%；实现净利润1.54亿元，同比增长49.68%。
奶粉业务营收24.54亿元，同比减少2.16%；米粉业务营收0.91亿元，同比增长4.07%；用品类业务营收0.55亿元，同比增长175.96%；别的业务营收1.76亿元，同比增长10.91%。
健合集团实现盈利收入143.54亿元，同比增长10%；实现净利润1.96亿元，同比增长465.2%。
婴配粉业务营收42.16亿元，同比增长26.53%。其中中国内地婴配粉营收40.91亿元，同比增长28.28%；澳洲及新西兰婴配粉业务营收0.19亿元，同比增长35.71%；其他区域婴配粉业务营收1.06亿元，同比下滑2.33%。
伊利实现营收1156.36亿元，同比微增0.21%；实现净利润115.65亿元，同比增长36.82%。
相较于2024年度下滑12.32%，2025年度伊利液体乳营收下滑幅度明显缩窄。
对此，伊利管理层在解读时提到，虽然销量会降低，但是通过不断地强化与下游经销商的合作伙伴关系，持续地优化产销节奏，提升渠道健康度，产品信任度又明显好转，渠道信心也进一步提升。
伊利奶粉及奶制品业务板块实现盈利收入327.69亿元，同比增长10.42%。
其中，其整体婴配粉业务营收实现双位数增长，伊利在财报中援引尼尔森与星图第三方零研数据综合显示，伊利整体婴配粉（包含牛奶粉和羊奶粉）零售额市场占有率达到18.3%，较上年同期提升了1.0个百分点，位居全国零售额市场占有率第一。
此外，伊利别的产品实现盈利收入15.32亿元，同比增长112.26%（上年同期营收7.22亿元）。
整体来看，伊利的业绩是比较“稳”的，除了公司基本盘业务液体乳还未转为正增长，别的业务板块表现都是相当的好的。
蒙牛实现盈利收入822.45亿元，同比下滑7.3%；实现净利润15.45亿元，同比增长1378.7%，毛利率39.89%，提升3.2个点，达到历史最高水平。
蒙牛方面表示，常温业务过去两年确实受到供需矛盾影响较为突出，再加上整个渠道分化的挑战也比较突出。
“为了应对这些挑战，走出瓶颈，做大蛋糕，咱们不可以靠低价内卷，要更多以产品的创新去破局开拓增量市场”，蒙牛总裁高飞在业绩会上表示，“蒙牛还是围绕喝上奶、喝好奶、喝对奶重塑价值，加速调整产品结构，大力推广新品，拓展整体消费场景。”
此外，低温板块业务2025年的表现仍然是稳居市场占有率第一，盈利能力稳步提升。
鲜奶业务2025年实现双位数增长，市场占有率提升。每日鲜语产品持续高双位数增长。
值得一提的是，去年每日鲜语在香港、澳门上市以来都实现了快速的增长，渗透率也非常高。
蒙牛在财报中援引第三方数据称，艾雪品牌稳居印尼冰淇淋市场占有率第一，菲律宾即食冰淇淋市场占有率第二，公司于越南冰淇淋市占率突破至行业第二。
蒙牛方面表示，2025下半年，奶粉业务提速，达到了高双位数的增长。此外，据管理层解读，婴配粉业务于报告期内实现20%以上的增长，贝拉米品牌也实现了20%以上的增长。
“奶酪是我们这几年推动‘既吃奶又喝奶’的关键布局，集团将进一步强化和妙可蓝多的协同，进一步深化包括供应链和市场、渠道资源的全面赋能”，高飞表示。
光明实现盈利收入238.95亿元，同比下滑1.58%；实现净利润-1.49亿元，同比亏损。
新希望乳业实现盈利收入112.33亿元，同比增长5.33%；实现净利润7.31亿元，同比增长35.98%。
西南区域实现盈利收入约38.3亿元，同比微增0.04%；华东区域实现盈利收入约35.24亿元，同比增长14.95%；华北区域实现盈利收入约9.18亿元，同比下滑0.5%；西北区域实现盈利收入约12.66亿元，同比持平；其他区域实现盈利收入约16.95亿元，同比增长7.14%。
三元食品实现净利润-2.26亿元，同比下滑511.56%。对此，三元在财报中表示：因公司参股子公司法国 HCo 2025 年计提商誉减值导致公司利润亏损，剔除法国 HCo 2025 年计提 商誉减值影响金额 49,691 万元后，公司归属于母企业所有者的纯利润是 27,133 万元，同比增长 395%；扣除非经常性损益后的归母净利润 25,167 万元，同比增长 744%。
三元液态奶产品营收39.11亿元，同比下滑11.33%；三元冰淇淋及别的产品营收12.43亿元，同比下滑17.12%；三元固态奶产品营收9.39亿元，同比下滑2.56%。
三元北京市场营收29.52亿元，同比下滑14.07%；北京地区以外市场营收31.39亿元，同比下滑8.66%。
妙可蓝多实现盈利收入56.33亿元，同比增长16.29%；实现净利润1.18亿元，同比增长4.29%。
其中，第四季度实现营业收 入16.76亿元，较上年同期增长 34.13%，较第三季度环比增长 20.57%，连续三个季度营 业收入持续攀升，整体经营增长态势强劲，增长质量与可持续性进一步提升。
妙可蓝多奶酪营收46.15亿元，同比增长22.84%；贸易营收6.23亿元，同比增长17.44%；液态奶品类营收3.65亿元，同比下滑9.08%。
天润乳业实现盈利收入27.52亿元，同比下滑1.87%；实现净利润0.41亿元，同比下滑4.99%。
据介绍，天润乳业主要是做乳制品制造业和畜牧业，企业具有完整的奶牛养殖、乳制品研发、采购、生产和销售体系，旗下拥有包括天澳牧业、沙湾天润、天润烽火台等九家奶牛养殖企业共计22个牧场。
天润常温乳制品实现盈利收入14.65亿元，同比下滑2.27%；低温乳制品实现盈利收入10.82亿元，同比下滑3.24%；畜牧业产品实现盈利收入约1.01亿元，同比增长9.36%；别的业务营收0.2亿元，同比增长566.67%；别的部分营收0.18亿元，同比增长15.71%。
疆内实现盈利收入14.5亿元，同比增长6.71%；疆外实现盈利收入12.15亿元，同比下滑11.01%。
一鸣食品实现盈利收入29.04亿元，同比增长5.55%；实现净利润0.51亿元，同比增长76.87%。
据介绍，一鸣食品主要是做新鲜乳品及烘焙食品的研发、生产、销售及连锁经营业务，公司产品主要通过“一鸣真鲜奶吧”连锁门店销售。报告期内，在营门店2009家，其中加盟店1565家，同比净增94家；直营门店444家，总体已签约待开业门店25家。
乳品营收14.45亿元，同比增长10.08%；烘焙营收8.5亿元，同比下滑5.65%；其他营收3.21亿元，同比增长40.73%。
皇氏集团实现盈利收入17.72亿元，同比下滑13.36%；实现净利润-4.49亿元，同比亏损缩窄。
低温奶营收5.73亿元，同比下滑3.62%；常温奶营收6.62亿元，同比下滑10.91%；其他饮料及食品营收0.14亿元，同比增长3.22%。
燕塘乳业实现盈利收入15.86亿元，同比下滑8.47%；实现净利润0.58亿元，同比下滑43.94%。
液体乳类营收3.01亿元，同比下滑14.97%；乳酸菌乳饮料类营收4.7亿元，同比下滑9.96%；花式奶营收1.98亿元，同比下滑5.26%。
均瑶健康实现盈利收入13.32亿元，同比下滑8.67%；实现净利润-1.9亿元，同比下滑553.26%。
益生菌饮品营收4.3亿元，同比下滑27.76%；商品供应链营收4.67亿元，同比下滑19.7%；益生菌食品营收2.98亿元，同比增长51.63%；其他饮品营收1.32亿元，同比增长65.57%；别的业务营收0.03亿元，同比增长50%。
李子园实现盈利收入12.96亿元，同比下滑8.44%；实现净利润1.96亿元，同比下滑12.29%。
含乳饮料营收11.66亿元，同比下滑13.92%；其他营收0.81亿元，同比增长121.41%；复合蛋白饮料营收0.03亿元，同比下滑46.34%；乳味风味饮料营收0.39亿元，同比增长251.01%。
西部牧业实现盈利收入9.25亿元，同比下滑1.44%；实现净利润-0.51亿元，同比增长57.35%。
据财报显示，西部牧业主营业务主要由乳制品加工销售、饲料生产销售和牛羊肉加工销售构成，并通过参股部分牧场保留养殖板块布局，保障乳制品的原料奶源供应。
乳制品业务板块当中，西部牧业拥有控股公司花园乳业、全资子公司天山云牧乳业，产品有常温奶、低温奶、成人奶粉、婴配粉等，分别推出了花园、西牧天山系列乳制品。
乳制品营收8.55亿元，同比增长5.63%；饲料业务营收0.56亿元，同比下滑27.76%；别的业务营收0.14亿元，同比下滑73.35%。
庄园牧场实现盈利收入9.21亿元，同比增长3.44%；实现净利润-0.74亿元，同比增长55.24%。
据财报显示，庄园牧场主要是做乳制品及含乳饮料的生产、加工、销售及奶牛养殖业务。
液体乳营收8.53亿元，同比下滑1.75%；生乳营收0.27亿元；饮料营收0.22亿元；其他营收0.19亿元。
报告期内，庄园牧场运营牧场数量5座；奶牛存栏规模为1.88万头，较2024年末基本持平，全年自有牧场全群牛只淘汰率约26.66%。
熊猫乳品实现盈利收入8.11亿元，同比增长6.12%；实现净利润1.08亿元，同比增长5.38%。
据介绍，熊猫乳品主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售，形成了“以炼乳为主，以奶油、奶酪、植物基为第二增长曲线”的四个品类矩阵，拥有炼乳系列、淡奶系列、奶酪系列、奶酪酸奶、椰浆系列、椰汁饮料等系列产品。
浓缩乳制品营收6.14亿元，同比增长4.9%；乳品贸易营收0.77亿元，同比下滑39%；椰品营收0.99亿元，同比增长142.02%；其他营收0.21亿元，同比增长147.68%。
麦趣尔实现盈利收入6.01亿元，同比下滑5.39%；实现净利润-1.03亿元，同比增长55.42%。
据介绍，麦趣尔以畜牧养殖业务、乳制品、烘焙食品制造、分销及烘焙连锁门店为核心业态，并辅以节日食品、冷冻饮品等产品的研发、加工与销售。
其中，乳制品包括灭菌乳、调制乳、含乳饮料和发酵乳四大系列新产品；烘焙食品包括面包、蛋糕、中西式糕点、月饼等系列产品，形成乳制品和烘焙食品为主导的产品线格局。其烘焙连锁门店覆盖新疆和浙江地区。
乳制品营收1.76亿元，同比下滑16.72%；烘焙食品营收2.88亿元，同比下滑4.48%；节日产品营收0.29亿元，同比下滑20.82%；其他营收1.08亿元，同比增长26.14%。
阳光乳业实现盈利收入4.77亿元，同比下滑8.15%；实现净利润1.04亿元，同比下滑8.81%。
财报显示，阳光乳业主营业务为液态乳、含乳饮料等产品的研发、生产、销售，基本的产品包括低温乳制品系列、低温乳饮料系列、常温乳制品系列、常温乳饮料系列等产品，其中低温产品是核心产品。
常温乳饮料营收0.2亿元，同比下滑4.87%；常温乳制品营收0.35亿元，同比增长15.25%；低温乳饮料营收0.095亿元，同比下滑12.14%；低温乳制品营收3.27亿元，同比下滑11.01%；乳粉营收0.01亿元，同比大增1189.94%。
骑士乳业实现盈利收入13.19亿元，同比增长1.75%；实现净利润0.49亿元，同比扭亏为盈。
财报显示，内蒙古骑士乳业集团股份有限公司是一家从事牧草种植、牛场运营、奶牛集约化养殖、 优质生鲜乳供应、各类奶制品的研发、生产和销售的全产业链乳制品综合供应商。
公司现在有大型集约化、现代化、标准化奶牛养殖基地（场）5 座，截止报告期末养殖 奶牛 2.3 万余头，其中成母牛近 1.3 万头，日产鲜奶 410 吨左右。 乳制品工厂拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等生产线十几条，可日处理鲜奶 1500 吨。
生鲜乳营收5.34亿元，同比增长22.27%；售牛营收0.24亿元，同比增长80.57%；液态奶营收2.49亿元，同比增长2.09%；其他乳制品营收1.01亿元，同比增长77.6%；其他主营业务营收1.32亿元，同比增长9.91%；白砂糖营收2.2亿元，同比下滑37.69%；糖蜜营收0.33亿元，同比增长51.53%；甜菜粕营收0.21亿元，同比下滑50.82%；别的业务营收0.05亿元，同比下滑40.91%。
2025年度，营收同比增长的奶源企业有2家，它们分别是：优然牧业（营收同比增长2.8%），原生态牧业（营收同比增长7.09%）。
从净利润角度来看，相较于2024年度，总的来看亏损面慢慢的开始缩窄了。优然牧业、现代牧业、澳亚集团等亏损都达到了双位数的缩窄，原生态牧业实现了高达85%以上的增长。
特别有必要注意一下的是，原生态牧业在2023年、2024年都实现盈利收入增长，同时2024年还实现了扭亏为盈，2025年盈利能力逐步提升，达成了85.86%的净利润增长！
优然牧业实现盈利收入206.54亿元，同比增长2.8%；实现净利润-4.32亿元，同比亏损缩窄37.4%。
原料奶业务营收160.24亿元，同比增长6.12%；饲料业务营收40.32亿元，同比下滑9.31%；奶牛超市养殖耗用品业务营收4.52亿元，同比增长8.92%；育种用品营收1.46亿元，同比增长8.96%。
报告期内，优然牧业运营牧场数量100座（含1座奶山羊牧场），较上年相比增加了3座；奶牛存栏规模为61.8万头，同比减少0.4%，成母牛占存栏总数的占比提升了2.7个百分点；奶山羊存栏规模为1.99万只，同比增长4%。
报告期内，原料奶产量约423.25万吨，同比增长12.9%；销量约为415.31万吨，同比增长13.2%；成母牛（不含娟姗牛）年化单产12.8吨，同比增长1.6%。
现代牧业实现盈利收入126.01亿元，同比下滑4.9%（去年同期营收132.54亿元）；实现净利润-11.29亿元，同比亏损缩窄20.32%（去年同期亏损14.17亿元）。
原料奶业务营收104.66亿元，同比增长0.11%（去年同期营收104.54亿元）；养殖综合解决方案业务（饲料及牧场物资）营收20.97亿元，同比下滑23.21%（去年同期营收27.31亿元）；养殖综合解决方案（育种产品及平台服务）营收0.37亿元，同比下滑46.38%（去年同期营收0.69亿元）。
报告期内，现代牧业运营牧场数量47座；年内，现代牧业进一步战略淘汰低产低效牛只以优化牛群结构，奶牛存栏规模为45.69万头，同比减少7.1%，成母牛占存栏总数的占比为58.2%，提升了7.1个百分点。
报告期内，原料奶产量约333.5万吨，同比增长11%；成母牛平均年化单产12.9吨，同比增长0.8%。
期内，原料奶平均售价为3.33元/公斤，同比下跌7.7%（去年同期为3.61元/公斤），主要是由于国内原料奶出现供需矛盾情况，导致原料奶价格有所回落；原料奶总销量为313.9万吨，同比增长8.5%（去年同期为289.3万吨）。
此外，由于集团持续降本增效，同时受益于大宗饲料价格下降，现代牧业与报告期内在内部分部抵销前的原料奶的平均单位成本为2.32元/公斤，其中原料奶饲料成本平均为1.77元/公斤，成本控制能力保持行业领先水平。
澳亚集团实现盈利收入34.68亿元，同比下滑5.9%；实现净利润-7.51亿元，同比亏损缩窄40.9%。
据介绍，澳亚集团主要是做奶牛养殖业务，为国内第四大原料奶生产商，原料奶客户包括蒙牛、光明、明治、新希望乳业、卡士、简爱等。集团两个主体业务分别是原料奶业务和肉牛业务、其他（销售乳制品、饲料产品及其他）业务。
原料奶营收26.78亿元，同比下滑7.3%；肉牛营收4.51亿元，同比下滑9.44%；其他营收3.38亿元，同比增长13.8%。
报告期内，澳亚集团运营牧场数量11座；奶牛存栏规模为11.22万头，同比下滑8.24%。其中，成母牛的占比提升至57.25%，提高了3.85个百分点。
报告期内，原料奶产量持续增长；成母牛平均年化单产14.1吨，同比增长0.7%。
此外，原料奶业务直接成本（主要是青贮、牧草、玉米及豆制品）成本为14.49亿元，同比下降13.5%，主要是来源于饲料成本的下降。
值得一提的是，澳亚集团在财报中提到，2025年度，得益于饲料成本下跌以及售价上涨，肉牛业务的毛利由负转正。
中国圣牧实现盈利收入33.42亿元，同比微降0.9%（去年同期营收33.74亿元）；实现净利润-3.73亿元，亏损扩大。
报告期内，中国圣牧运营牧场数量34座（包含1座育肥牛牧场）；牛群存栏规模为15.07万头，其中奶牛存栏量为14.7万头，同比增长1.79%，成乳牛占比提升至47.8%，提高了4.3个百分点；此外，育肥牛存栏规模较上年末减少69.63%。
期内，原料奶平均售价为3.875元/公斤，同比下跌13.2%，主要是由于国内原料奶市场供需格局持续偏弱，市场行情报价承压下行所影响；原料奶总销量为77.73万吨，同比增长11.07%。
此外，由于集团持续降本增效，同时受益于大宗饲料价格下降，集团公斤奶的销售成本为2.9元/公斤，降幅为7.7%。其中原料奶饲料成本平均为2.31元/公斤，同比降幅9.1%。
原生态牧业实现盈利收入27.33亿元，同比增长7.09%；实现净利润5.52亿元，同比大增85.86%。
报告期内，原生态牧业运营牧场数量11座；奶牛存栏规模为105,583头，同比减少1.6%，其中，成母牛存栏量同比增长1.7%。
报告期内，原料奶销量为63.86万吨，同比增长12.7%，平均销售价格为4.278元/公斤，同比下滑5.0%。