开云体育app下载官网:蒙牛乳业：行业底部轻装上阵 2026蓄势待发
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（02319）交出了一份韧性十足的年报：公司毛利率、经营活动净现金流和自由现金流均创下历史最高水平。
市场是最好的投票器。之前业绩预告发布后，股价以上涨收盘。这在某种程度上预示着投资者已经看到了触底回升的信号。
蒙牛乳业的强势表现仍在继续。年报后的第二个交易日即3月27日，公司股票价格再次拉涨。截至收盘，公司股票价格大涨5.27%，再一次领涨股。仅用两个交易日，蒙牛市值轻松增加约50亿港元，市值直逼700亿港元。
机构的观点也是如此。随着原奶周期有望迎来温和复苏，作为长线看好的稳增长目标，蒙牛已经具备了“经营改善+估值修复”的特征。分析人士也表示，蒙牛乳业基本面持续向好，核心竞争力持续提升，这为其在周期复苏中抢占先机提供了坚实的业绩支撑。
年报显示，2025年蒙牛乳业实现收入达822.4亿元，实现公司股东应占净利润15.5亿元，同比大涨近14倍。业绩发布后，蒙牛乳业股价逆势应声拉涨。盘中涨幅一度超过6%，全天公司股票价格收涨2.64%，领涨消费板块。在沪港上市的乳企中，股价涨幅尤为明显。
年报中，蒙牛乳业提出2025年每股分红0.52元，共计分红20.2亿元。公司分红金额持续刷新纪录并首次突破20亿元。蒙牛乳业还表示，2026-2027年公司分红还将逐步提升，并保持股票回购节奏。
自2020年分红首次大幅度的提高并超过10亿元后，蒙牛乳业每年分红金额都保持增长的节奏。截至2025年的6年间，公司累计现金分红超过100亿元，为长线投资者带来实实在在的回报。
蒙牛乳业以分红加回购的方式持续提升股东回报，彰显其对自身长期价值的自信以及坚持回馈股东的承诺。
之所以能够保持持续稳定的分红，离不开蒙牛乳业充沛的现金流。通过一系列精细化管理举措提质增效，2025年公司毛利率达39.9%，经营业务产生的净现金流入为87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平。
聪明的投资者慢慢的开始提前布局。Wind最新多个方面数据显示，52只持有蒙牛乳业的公募基金合计持有2.6亿股，达到数年来的新高。以易方达基金为例，2025年末，公司持有蒙牛乳业2307万股，较2025年三季度末增持540余万股。更早的2022年三季度，易方达基金仅持有蒙牛乳业104万股。
以易方达为首的公募基金不断增持蒙牛乳业。在乳业下行底部区间，“聪明钱”不断增持意味着什么不言自明。这是机构觉得当前价格被低估、安全边际高，开始分批建仓或者加仓，是长期看好公司基本面修复或价值回归的积极信号。
2024年，高飞接任蒙牛乳业总裁并担任执行董事，提出“一体两翼”的发展的策略，即围绕常温、低温、鲜奶、奶酪、冰品、奶粉六大核心业务上“强一体”，同时发展“创新业务”和“国际化业务”两翼，实现经营效率和质量的提升。
液态奶是蒙牛乳业的基本盘。2025年公司液态奶板块实现盈利收入649.4亿元。公司推出“软牛奶”以及益生元、维生素等功能牛奶，持续拓宽饮奶人群、打开增量市场。低温板块凭借产品创新、渠道布局上持续突破，盈利能力不断的提高，连续21年稳居市场占有率第一。
除了基本盘，其他板块涨势更明显。蒙牛鲜奶板块和冰淇淋业务都实现双位数增长，其中“每日鲜语”以零乳糖双蛋白、A2β-酪蛋白等新品切入高端鲜奶细分赛道，实现高双位数增长。
奶粉板块聚集功能性细分市场，通过科研创新明显提升产品力，全年增长近双位数，尤其是下半年增长提速至高双位数水平。值得一提的是，蒙牛奶酪板块全年增长超20%，展现出强劲的增长态势。
创新业务和海外平台是蒙牛乳业积极打造的“第二增长曲线”。新业务新产品上，公司在乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等产品上成功达标，马斯卡彭奶酪、原制马苏里拉奶酪相继下线，成功迈出产业化发展的关键一步，打破了技术瓶颈与进口依赖。
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国际化布局稳步开拓。艾雪在印尼保持占有率第一基础上向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸。同时，强化Burra Foods面向B端、贝拉米面向C端的战略定位，立足澳洲，加速拓展国内、东南亚及其他全球重点市场的进一步开发。
近两年，乳业行业深度调整，加之消费需求复苏周期拉长以及上游原奶产能过剩等带来的诸多压力，乳企经营普遍承压。尼尔森IQ多个方面数据显示，2025年国内乳制品全渠道消费整体下滑8.6%。
在行业调整期，2024年和2025年，蒙牛乳业主动优化资产质量，对部分闲置设施及应收账款等历史遗留风险进行主动识别与出清。计提减值等措施是公司对历史遗留资产风险的集中出清，并非主营业务经营层面问题。且该减值事项未对公司日常营运构成重大不利影响，2025年经营现金流等创历史上最新的记录就是最好的证明。
而早在2024年蒙牛乳业总裁高飞提出的“一体两翼”战略，正是应对行业挑战而提出的发展方针。在这一前瞻性战略持续推进下，蒙牛乳业在行业调整中孕育了转机。
本轮乳业深度调整，一个重要原因是上游原奶供给持续过剩。2024年，我国牛奶产量为 4079万吨，同比下滑2.8%，是2018年以来产量首次下降。2018年及其之前很长一段时间，我国牛奶产量相对来说比较稳定，2019年以来，牛奶产量增长明显加快，并最后导致供给相对过剩。
需求相对来说比较稳定，供给增长明显，自2021年下半年以来，生鲜乳价格持续走低。截止目前，主产省生鲜乳价格勉强守住3元/公斤的底线年多的漫长下行通道调整后，奶牛存栏开始减少。
指出，2024年3月以来奶牛存栏量开始降低，2025年12月底奶牛存栏量为591.5万头，全年减少约28万头，行业供给端持续收窄。当前国内原奶价格已下行至现金成本线元/公斤）附近，牧场经营普遍承压。随着上游持续产能去化和牛群结构优化，奶牛存栏将继续下降，预计2026年将减少20-30万头，国内原奶价格有望在下半年企稳，其后步入温和上涨通道。
表示，原奶企稳后将对乳企价格端的压制减弱，同时随着渠道去库调整结束、需求温和转好有望带动销量回升，竞争格局逐步改善，乳企经营质量有望提升。
也认为，原奶周期有望迎来温和复苏，在此预期下因成本低位和需求弱复苏导致的小品牌对大品牌的份额挤兑将逐渐减弱，同时利好利润表中经营利润以下的项目同比环比持续改善。在当前消费预期下，看好长期稳健的蒙牛乳业。公司具备“经营改善+估值修复”的双重预期。一次性减值计提等虽影响短期利润，但公司经营利润率维持较高水准，说明整体经营逻辑不变，基本盘相对稳定。
国际大行同样积极看多蒙牛乳业。花旗指出，预计蒙牛2026年销售额恢复至中个位数至低个位数增长，利润率重新扩张，因原奶价格有望在今年年中周期性回升、正经营杠杆、联营公司扭亏以及低基数。最困难的时期大概已逝去，维持对蒙牛的“买入”评级。
美银证券直接将蒙牛乳业列为中国消费股首选标的。公司表示，2026年一季度，蒙牛乳业液态奶业务增长达高单位数，高端产品更录得逾10%增长。虽然公司目前以收入为优先，但随着原奶价格见底等利好因素，有望带动2026年盈利提升超10亿元。
美银证券上调明年入2026和2027年每股盈利预测3%，目标价由20港元上调至 21 港元，重申“买入”评级。
并且，蒙牛乳业在管理上下内功，向管理要效益。2025年蒙牛销售和行政费用均同比下降，2025年公司销售及营销费用为216.1亿元，销售费用创下五年来的新低。公司管理费用为41.5亿元，同样是四年来的最低点。
这源于蒙牛乳业持续强化营销费用的优化和固定成本管控，提质增效，强化费用投放效率，推动了经营费用的下降。
蒙牛总裁高飞表示，“十五五”开局之年，行业整体正呈现企稳回升、复苏向好的良好态势。公司坚定“一体两翼”落地执行，加速布局“基础营养、功能营养、医学营养”等营养赛道，持续以产品价值为广大购买的人创造营养价值。